2017-7-28 来源：《金融时报》
党的十八大以来，文化体制改革取得诸多成果，成绩背后，不乏金融支持。针对艺术品流动性不足，金融机构尝试建立艺术品仓库，开创艺术品质押融资业务，为市场繁荣注入活力;面对发展迅猛的电影市场，信托基金创新投资模式，保底影片发行，为影市注入无限可能;文化资产证券化，吸收国外经验与历史教训，开创融资新模式……金融与文化结缘，存在诸多可能。多样的文化金融服务，给文化产业捧出一泉活水。但市场的开拓，仍有待于相关各方突破体制机制障碍，对文化资产，尤其是无形资产提供足够的重视与保护，从而才能释放出更多可能。
7月23日，新华社播发《激发文化创造活力 向着社会主义文化强国迈进——党的十八大以来文化体制改革成果述评》，全面总结了十八大以来，文化体制改革活动的诸多成果。文中提到，在整体经济下行压力较大背景下，文化产业始终保持两位数增长速度。文化产业增加值从2012年的1.81万亿元增加到2016年的3.03万亿元，首次突破3万亿元;占GDP的比重从3.48%提高到4.07%，首次突破4%。 这得益于文化体制改革释放的发展活力。
自2009年，《文化产业振兴规划》出台开始，我国首次将文化产业上升到国家战略产业层面。2010年，九部委联合发布的《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》，进一步改进和提升对文化产业的金融支持。党的十八大报告明确提出，到2020年全面建成小康社会，文化产业成为国民经济支柱性产业。
在金融助力文化体制改革进程中，证监会还会同中宣部、中央网信办、文化部、新闻出版广电总局等部门积极推动文化企业上市，形成特色鲜明的上市“文化板块”。数据显示，截至2017年4月底，沪深两市文化上市公司达103家，约占A股上市公司总数的3.21%，其中营业收入超100亿元的有10家。全国中小企业股份转让系统启动以来，挂牌的文化企业有690家，约占新三板挂牌企业总数的6.2%。除上市外，金融支持文化产业发展还有诸多可能，在过去数年内，金融与文化结缘呈现出多种方式，并逐渐迸发出活力。
艺术品金融 开拓市场活力新渠道
2014年1月，潍坊银行投资建立的专业艺术品仓储库投入使用，成为全国首个由银行业金融机构投资建设的艺术品仓库。仓库的创意起源于潍坊银行与当地艺术类博物馆的合作，银行委托博物馆作为质押艺术品托管方，但博物馆受制于传统经营模式，积极性不高、时间与手续成本居高不下，效率低。因而，银行投资建立独立专业艺术品仓储库，提升艺术品业务办理效率。潍坊银行还计划搭建综合性艺术金融服务平台。但这次尝试，足以为银行类金融机构涉足艺术品领域创立模板。
国内艺术品市场虽经历了高潮与低谷，但整体平稳发展的大趋势并未改变，逐渐成熟的市场格局正在形成。除纯粹审美需求外，作为投资标的的艺术品，投资者面临流动性问题，快速变现成为难题。当投资人需要现金时，往往将其收藏的艺术品委托给拍卖行，但往往需要较长运作周期并承担流拍风险。因而，投资人热盼艺术品可以作为质押物，从而获取贷款。艺术品抵押贷款将促进更多实力投资者进入市场，激发市场活力。如果市场健康稳健发展，艺术品作为质押物对于借款机构而言，其升值潜力可化解风险。然而，市场对艺术品质押融资需求强烈，金融机构却对艺术品融资兴趣不大。
金融机构深度介入艺术产业，潍坊银行并非先例。在此之前，民生银行早已建构艺术产业链。2007年，民生银行设立发起的中国首只艺术金融基金产品“艺术品投资计划1号”。2010年1月，民生银行又发布了“艺术品投资计划2号”。2008年11月民生银行通过“中国民生银行公益捐赠基金”捐赠并运营炎黄艺术馆，其自建、运营的上海民生现代美术馆也在2010年4月18日正式开幕，形成了“基金+美术馆”的艺术格局。
目前，并不十分成熟的艺术品质押仍需面临道德风险与逆向选择，《功甫帖》真假之争等事件的发生，为艺术品质押蒙上一层阴霾，但国内艺术品市场正在稳步复苏中并持续健康向好，将为艺术品质押这一业务发展逐渐夯实基础。
信托与电影 助力电影市场票房丰收
2016年初，影片《美人鱼》在电影市场叱诧风云，超过30亿元的票房收入问鼎中国电影市场票房榜首并持续至今。其背后少不了金融力量的推动。据报道，作为《美人鱼》出品方和保底方之一，和和影业与其他几家业内公司参与了影片的保底，保底金额约为16亿-18亿元，和和影业是主保底方。票房越高，保底方获得的优势分成水涨船高。据悉，五矿信托持有和和影业90%股份。
2014年，五矿信托发行的一款影视信托产品，通过股权和债权的形式投入投资平台公司，再由平台公司投入具体影视项目，投资选择诸多中小规模项目进行投资，单片成本不超过6000万元。
过去的5年，中国电影产业经历了前所未有的高速增长，国内票房收入增长率一度接近50%，宽广的市场舞台吸引着多家机构开发相应的投资模式，参与到高速发展中。但是，文化产业的风险形态也考验着投资者。传统信托多以债权投资为主，但影视投资风险高，运作规律特殊，客户匹配度差，传统的信托投资者很难介入，介入方式也难以把握。于是业内有声音:“影视信托投资的不是房屋、设备等实体，是一种意识形态和精神追求，是无法量化和预测的存在。” “进行影视投融资应该重视影视项目的风险防范，一部影片能否获得好的票房收益，不确定性因素非常多。”
近年，金融机构看重影视市场潜力，加大拓展力度，信托具有灵活交易结构设计能力及创新金融服务能力，未来或许将与大型影视平台多方式合作，通过债权、股权、事务管理等模式，整合产业链，形成专业的影视信托金融服务，成为信托行业介入文化产业的重要方向。
资产证券化 寻找最佳融资渠道
2014年，邮币卡电子盘事件，在宣传时打着“资产证券化”旗号，一时在公众心中形成“文化资产证券化=文化资产+证券化运作”的错误印象，影响了大众对文化产业资产证券化的认知。
真正的文化资产证券化，是以文化企业所拥有的资产:包括版权、预期收入等，打包形成基础资产池，按照资产证券化的成熟运作流程，通过真实出售、风险隔离、信用增级，在银行间市场发行资产支持证券，同时获得现金流的方式。英国是文化类资产证券化的首创者。英国歌手大卫·鲍伊将1990年前的25张唱片的版权许可使用费证券化，由百代唱片集团提供3000万美元信用担保，发行了5500万美元的债券，“鲍伊债券”为全球文化资产证券融资提供了范本。
好莱坞电影作为知识产权资产，具有很强的变现能力，于是电影资产证券化应运而生。2002 年，梦工厂将其制作的 37 部电影打包形成资产池，并由摩根大通银行和福利特宝顿公司策划，由美国债券保险公司提供担保，发行10 亿美元证券。标准普尔和穆迪给予其AAA 级资信评级。福克斯、派拉蒙、索尼、梦工厂、华纳兄弟、环球等影业公司不断尝试通过资产证券化融资。
2012年，深圳华侨城发布欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划，获资本市场青睐。随后，云南旅游推进集团资产证券化进程，众多旅游资源整合发布类似资产证券化计划。一些交易所平台也均上线过电影院票房、文化园区门票收入等资产证券化产品，开启了文化产业相关资产证券化的尝试。但是，像欧美国家一样，将知识产权整合为基础资产的案例并不多见。
据报道，目前我国技术知识产权转化率不到10%，主要原因是传统融资方式的局限性。可以进行证券化的文化资产需具备必要条件:这些资产或知识产权能在未来产生可预期且稳定现金流;文化企业具有良好信用基础和盈利能力;文化企业的文化产品，作为证券化资产需具有较好变现能力。但目前，可供使用的文化基础资产并不成熟，权属不清晰、现金流不稳定，一些“未来事项”难以实现会计出表。
因而，现阶段的资产证券化多基于电影院票房、公园门票收入等清晰资产。在中国电影市场不断成熟完善的过程中，对于版权的融资，也将纳入到日程中。随着国内对知识产权保护力度加大，国产IP开始崭露头角，并逐渐迸发出市场活力，作为文化资产证券化核心，在解决抵押、确权、销售等问题的基础上，走上真正的文化资产证券化的道路恐为时不远。